近日，中国民生银行研究院公布了最新一期《民银智库研究》报告，报告指出二季度经济数据显示，主要发达国家经济复苏均低于预期，新兴市场国家经济下行有所缓和，但仍呈分化态势。整体看，全球经济环境依旧严峻并充满挑战。

　　发达经济体站在政策决策口

　　随着世界主要经济体二季度数据陆续公布，报告认为发达经济体增长整体并不尽如人意。

　　报告指出，美国方面，二季度美国商务部公布的国内生产总值（GDP）环比折年增长1.2%，大幅弱于市场预期，并将一季度GDP向下修正至0.8%。在持续缺乏有力数据的支撑下，7月最近一次美国联邦储备委员会货币政策例会再次宣布维持联邦基金利率0.25%至0.5%不变。这是自去年12月加息以来，美联储连续第五次会议选择按兵不动。

　　报告判断，目前市场上对美联储加息的预期有所下降。在英国央行如期降息、日本政府加大刺激的背景下，海外因素对美联储货币政策的影响明显加大。加之美国二季度实际GDP初值不及市场预期的一半，引发了市场对美国经济前景的担忧，并且美国总统大选在即，不确定因素较多，因此美联储继续加息的必要性有所削弱。预计美联储9月仍然不会加息，年内至多加息一次。

　　欧洲方面，数据显示欧元区2016年二季度GDP季调环比折年增长1.2%，大幅低于一季度2.2%的增速，复苏动能减弱。

　　报告认为，法国长时间的罢工以及恐怖袭击威胁影响了消费和投资，进而拖累欧元区整体经济增速。除法国外，欧洲主要国家二季度经济均呈增长放缓态势，包括英国、德国、意大利、西班牙和葡萄牙。未来，预计欧元区经济增长仍将受到多重因素制约：一是英国“脱欧”公投加大了欧盟与英国关系的不确定性，对投资、消费及贸易都将产生消极影响；二是欧元区成员国债务负担过重，难以通过财政手段刺激经济增长；三是欧元区银行业危机或加剧金融系统性风险，进而制约实体经济增长；四是失业率仍处高位将制约消费增长，降低企业投资积极性。后期随着更多经济数据的公布，不排除欧央行将考虑扩大资产购买规模或延长资产购买期限，预计年底前欧央行仍有加码宽松的可能。

　　日本方面，数据显示日本2016年二季度经济增速大幅下滑。日本二季度GDP季调环比折年率为0.2%，大幅低于一季度2.0%的增速。报告认为，在量化宽松效果逐渐减退以及负利率政策未能有效刺激消费和投资的背景下，“更宽松的财政政策+更直接的货币政策”将成为日本政府新的尝试方向。

　　鉴于日本财政已经捉襟见肘，报告推测新刺激计划的资金相当一部分将来源于财政投融资及由政府金融机构提供的低息融资，但仍有7.5万亿日元的资金将由日本中央和地方财政直接支出。为确保刺激计划的顺利实施，日本政府可能发行建设债券来弥补财政缺口，而这将可能导致日本财政状况进一步恶化，2020年实现基础财政收支盈余的目标将变得更为困难。

　　值得注意的是，报告指出，日本新刺激计划措施并没有针对人口老龄化、全要素生产率下降等结构性问题的有效解决方法，且政府金融机构提供的低息融资可能会进一步打压本已经营困难的民间金融机构。总体看，新刺激计划的实施效果可能较为有限。

　　新兴经济体风险犹存

　　而就新兴经济体经济发展，报告指出，继二季度新兴市场经济活动有所回暖以来，三季度第一个月的数据表明，主要新兴市场国家经济表现持续改善。巴西和俄罗斯经济衰退持续缓解；受兰特升值影响，南非再度成为非洲第一大经济体；印度经济保持平稳增长。不过值得注意的是，短期内新兴市场国家仍面临政策不确定性和大宗商品价格波动所带来的风险。

　　具体来看，报告认为，近期新兴市场国家持续复苏主要源于内外部因素的共同影响：从外部来看，在英国和日本加码宽松刺激、美国很可能更长时间维持低利率的背景下，新兴市场货币和资产得到进一步提振，充裕的流动性有助于企业融资成本保持低位。从内部来看，主要新兴市场国家纷纷加快自身改革进程，促进经济发展：巴西代总统特梅尔自今年5月就职以来，已在政策制定方面取得多项成果，有效提振了该国企业和消费者信心；俄罗斯和南非分别在调整经济结构以及构建良好的政企、劳资关系等方面采取了积极的改革措施；印度将通过《商品和服务税法案》在全国建立统一的税收体系，这将进一步刺激印度的投资和生产。