富兰克林邓普顿：

　　美联储利率正常化或晚于预期

　　□本报记者 张枕河

　　富兰克林邓普顿分析师在5日发布的最新报告中指出，美联储终于开始推动利率正常化，这一“慢刹车政策”可能会比预期时间长。对于股市而言，目前全球GDP和企业盈利都正在温和增长。美国经济有望持续增长，欧洲也在复苏，这种大环境十分利好股票类别资产。

　　货币宽松效果“打折扣”

　　富兰克林邓普顿固定收益团队首席投资官Chris Molumphy表示，维持多年的低利率后，美联储实现利率正常化所需要的时间肯定比预期及以往长。回顾上次十多年前的紧缩周期，美联储在两年内将基准短期利率从1%上调至超过5%，变动超过4%，即几乎每一次会议后都加息。再者本轮货币紧缩周期不同以往，美联储从一年半前开始上调基准利率，如今才上调不到1%。

　　除此以外，还有两个不同于以往的地方，首先是美国经济增长速度缓慢。从目前来看，美国国内生产总值年增长约2%，而且增长周期已进入第八年，增长速度相当缓慢，与以往大相径庭。另一个差别是通胀。即使目前失业率已低至4.3%，但通胀的升幅缓慢，两个核心指标均显示通胀仍不足2%。

　　对于全球央行货币政策前景，该机构环球宏观团队首席投资官Michael Hasenstab指出，在大部分发达市场里，“印钞”变得司空见惯。举例而言，日本经济停滞不前，通胀目标无法达到，经济增长乏力，尽管当局试图通过“货币宽松”政策来刺激经济，可惜还是收效甚微。单凭宽松的货币政策不能产生预期的积极效果，日本接下来的政策变动极有可能转向财政政策，这也适用于存在高额赤字的美国和欧洲。

　　大环境利好股市

　　富兰克林邓普顿股票团队总监Stephen Dover指出，目前全球股市出现很久没有见过的健康情况，全球GDP和企业盈利都正在温和增长。美国经济预期持续增长，而且欧洲也出现复苏的迹象。一般而言，这种大环境十分利好股票类别资产。据预测，美国将推出更多的刺激财政政策，短期或许对市场产生一些积极影响。

　　对于从多元资产类别的观点投资者应如何进行资产配置，该机构多元资产管理方案团队首席投资官Ed Perks指出，过去五年，不同资产类别之间和资产类别内的相关性已经很高，目前正呈现开始下降之势。反思过去五年，市场环境对被动投资有利，但未来，主动投资将会是应对不确定因素的关键。当前美国股票飙升，全球经济基本面也在逐步改善，该机构估计会存在较大的估值空间。而未来随着加息脚步的逼近，整个固定收益市场会浮现更多投资亮点，投资者切记保持投资组合的多元化配置以分散风险。