外汇占款连续下降 央行货币政策自主性增加

　　新华网上海1月18日电（记者 有之炘、杨溢仁）中国人民银行最新公布的数据显示，2011年12月底我国外汇储备为31.811亿美元，比11月底减少398亿美元，为自1998年以来首次季度下跌。同期，金融机构外汇占款也连跌三个月。有分析人士指出，外储持续减少既有实体经济因素影响，也有市场和政策因素影响，并不等同于资本外逃。另外，外资流入量的减少也增加了央行货币政策的自主性。

　　资本外逃情况被夸大

　　由于欧洲的商业银行被要求2012年6月前将自有资本比例提高到9%以上，因此商业银行卖出高风险股票和债券并要求企业偿还融资，其收回的资金加速投入到美元等安全资产。新兴国家货币交易量与美元和欧元相比很少，更易受市场波动影响。于是，人们目睹了印度和波兰等国资金流出，经济面临下滑的风险。

　　此次我国外汇储备数据公布后，便引来不少人士担忧资本外逃对中国经济产生负面冲击。央行行长周小川近日在接受采访时就表示，从近期情况来看，欧洲主权债务危机影响到国内的外汇市场，影响到资本流动方向的变化，应该说这是一个正常现象。

　　有经济学家分析认为，资本外逃被夸大了。中金公司首席经济学家彭文生认为，2010年以来外汇占款增加，部分原因在于人民币用于进口结算，导致进口购汇下降，因此不构成境内人民币流动性投放。美银美林中国经济师陆挺同样指出，当市场预期人民币兑美元升值时，国外出口商情愿中国的进口商支付人民币，而外国进口商则情愿向中国的出口商支付美元。央行持续净卖出美元是近十多年来的首次，这里面既有实体经济因素影响，也有市场和政策因素影响。

　　谈及未来趋势，国家外汇管理局局长易纲在此间举行的全国外汇管理工作会上公开表示，今年全年外汇资金将总体保持净流入，但流入总量将大大低于过去几年的平均水平。易纲预计今年外汇收支形势将分为两个阶段，第一阶段外汇收支可能基本平衡，个别月份出现小幅净流出；第二阶段外汇收支走势将取决于届时国际金融市场状况，若外部流动性依然偏紧，我国企业对外负债去杠杆将持续，外汇净流入继续偏低；若欧美央行进一步大幅输出流动性、国际金融市场趋稳，我国外汇净流入可能有所回升。

　　外资流入减少利大于弊

　　面对收支顺差减少的新形势，易纲认为是利大于弊。这种判断主要基于两点：一是有利于缓解通胀压力；二是可以增加央行货币政策的自主性。

　　从历史数据来看，热钱流出往往伴随货币政策的重新宽松，因此外汇占款流出加速，使得调降存款准备金率的可能性增加。安信证券首席策略分析师程定华将市场资金面比作一个“水库”，外汇占款是“来水”，存款准备金是“去水”，如果外汇占款减少了，若想保证流动性总量不变，就要下降存款准备金率。

　　彭文生在研究报告中称，短期内如果央行为了维持货币政策的稳健基调而并不愿意再次释放强烈的货币放松信号，可通过停发央票和逆回购等方式缓解1月因春节现金需求增加而带来的流动性紧张；中期而言，过去三个月外汇占款减少量持续增加，预示资本净流出的持续时间可能较长，央行需要下调存准率，提高货币乘数，通过新增贷款的扩大来支持M2的增长；从长期来看，在贸易顺差下降和私人部门外汇资产配置再平衡的作用下，我国外汇占款未来可能呈现长期下降，央行需要通过趋势性下调法定准备金率来对冲外汇占款下降对货币供给的负面影响，商业银行目前75%的贷存比终将面临调整。

　　目前我国的外汇储备规模仍居世界各国之首。中国工商银行股份有限公司董事长姜建清日前在接受媒体采访时称，需建立更加合理、高效的外汇储备投资组合，除了目前外储储备的投资主体债券以外，不排除投资股市和企业等其他资产的可能性。

　　作者：有之炘 杨溢仁