大众网6月15日讯 6月15日北京时间凌晨05:00，全球领先的指数和投资决策工具提供商——MSCI明晟公司宣布，迟将A股纳入MSCI新兴市场指数。该公告的公布，意味着此次A股冲击MSCI宣告失败。

　　A股三度“冲刺”MSCI失败

　　MSCI董事总经理和全球研究主管Remy Briand表示，国际机构投资者希望在中国A股被纳入MSCI新兴市场指数之前看到A股市场准入情况得到更进一步的切实改善。

　　MSCI将履行我们的标准惯例，密切关注近期所公布新政的执行进展并收集市场参与者的反馈。

　　在经历前两次冲关失败之后，MSCI去年提出的“额度分配程序、资本流动限制和投资收益所有权”等问题已基本解决，市场对这一次成功进入的期待很高。然而不幸的是，市场再次失望。

　　每年6月，MSCI都会在与国际投资者进行讨论咨询后，公布其指数评估的国家或地区名单，并公布下一个评审周期内，可能对其市场重新分类评估的国家或地区名单。今年是A股第三次“冲刺”MSCI指数。

　　中国A股三个问题尚未解决

　　在6月15日发布的公告中，MSCI公司详细列出了此前提出的中国A股纳入MSCI新兴市场指数的四项问题，以及处理进展：

　　一、实际权益拥有权问题

　　大部分国际机构投资者对中国证监会于2016年5月就实际权益拥有权问题所作出的澄清表示满意。因此，MSCI认为此项议题已得到圆满解决。

　　二、QFII制度改革对市场准入与资本流动的影响及成效

　　国际机构投资者需要更多的时间与相关监管机构合作，在囊括提升资本流动性制度改良的QFII新政实施之后获取相关操作经验。

　　例如，一些国际投资者反应他们仍在等待于数月前申请的QFII额度分配。一些投资者指出，尽管按日资本赎回的新规在今年二月初已经生效，他们尚未能受益于此项政策。在QFII新规下积级正面的操作经验，包括QFII额度的申请及按日资本赎回制度的无缝连贯执行，是国际投资者支持中国A股纳入MSCI新兴市场指数的关键考量。

　　另外，相当多的市场参与者强调，近期旨在提升资本流动性的QFII政策改良仍未有效解决月度资本赎回限额给投资运营层面带来的挑战。在现行规定下，QFII投资者的每月资本赎回额度不能超过其上一年度净资产值的20%。此项限制对投资者需要兑付客户资金赎回时带来潜在的流动性障碍。所以，市场参与者认为当局应该考虑完全解除每月资本赎回额度限制或者大幅度增加赎回限额并同时缩短相应赎回周期。要不然，整个QFII投资渠道的有效性将会显著降低。

　　三、旨在防范广泛性自愿停牌的交易所新规的执行情况

　　股票停牌是MSCI咨询期间的一个焦点话题。国际投资者对中国内地上市公司广泛性自愿停牌所带来的流动性风险反应强烈。MSCI欢迎上海和深圳交易所近期公布的停复牌增强监管相关措施，但需指出此类市场行为不仅在新兴市场，甚至在MSCI所覆盖的所有市场中都是独一无二的。考虑到停牌新规刚刚实施，投资者需要一段时间观察政策实施的实际成效并且确认在上海和深圳交易所停牌的股票数量能在新规执行之后有显著的减少。

　　四、內地交易所针对金融产品的预先审批限制

　　上海和深圳交易所对金融机构在全球任何交易所推出的包括中国A股的金融产品设立了预先审批的限制。此项限制涵盖了新推出的和现有的金融产品，带来的不确定性使国际投资者感到顾虑。这个预审限制的涵盖范围之广也是在新兴市场中是独一无二的。倘若中国A股被纳入MSCI新兴市场指数但中国交易所不批准MSCI授权MSCI新兴市场指数予现有MSCI新兴市场指数挂钩产品，该类产品将会受到交易中断的潜在威胁。因此，绝大多数投资者指出，在A股进入他们的投资标的范畴之前，中国交易所对相关制度的解除并与国际标准接轨至关紧要。

　　早前香港《明报》曾有报道显示，2015年年终股市巨变时，有A股挂钩ETF产品在新加坡上市被拒绝，引发MSCI开始审视有关衍生品限制的反竞争条款。MSCI董事总经理谢征傧也在报道中指出，取消ETF等A股挂钩衍生产品海外上市的预审权，对于A股纳入至关重要。

　　MSCI是什么？ 纳入MSCI新兴市场指数有何意义？

　　MSCI（Morgan Stanley Capital International），是美国著名指数编制公司——美国明晟公司的简称，从1968年推出第一只指数产品至今已47年，其旗下编制了多种指数，覆盖股票市场、固定资产、对冲基金等。MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的基准指数。MSCI是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的的国际公司，旗下最著名的两个指数即是MSCI世界指数(MSCIACWI)和MSCI新兴市场指数(MSCIEM)。

　　截至2015年底，全球共有10.5万亿美元的资产规模以MSCI系列指数作为直接投资标的，其中追踪MSCI新兴市场指数的资金有1.7万亿美元。

　　如果A股此次被纳入新兴市场指数，也要在一年之后正式开始运行。根据MSCI的路径规划，A股纳入MSCI的过程将循序渐进。按照过去国际惯例，初始纳入比例为5%，则对应在MSCI新兴市场指数中的权重为1.1%，新增资金约1000亿人民币左右；全部纳入后，A股权重为18.3%，对应资金约 1.6万亿人民币。

　　对于纳入新兴市场指数后A股市场特征的变化，中金公司预计，根据MSCI公布的数据，如果此次宣布纳入，将会吸引214亿美元以被动投资为主的资金配置A股市场，如果全部纳入，将会吸引3639亿美元配置A股市场。

　　从中国台湾市场纳入到MSCI的经验来看，自1996年9月2日起，MSCI将台股指数纳入其各项自由指数中。随后在1999年8月12日，MSCI宣布将中国台湾的比重由50%调高至100%，更进一步刺激了外资流入，单季度净流入达到40亿美元的水平。

　　MSCI逐步纳入台湾市场的过程同时也伴随着台湾资本管制逐步放开至基本实现完全自由化，持续的资金流入也带动了台湾市场股市的上涨，并且在首次纳入时对指数的影响最为明显，1996年2月至1997年7月间，台湾加权指数上涨117%。

　　韩国股市的经验与台湾类似，1992年韩股指数首次被纳入MSCI新兴市场指数，初始比重仅为市值的20%。此后韩国不断放开资本项目，最终通过放开对境外投资者的投资限制，在1998年全面纳入MSCI新兴市场指数，按照韩国股市市值100%的比例计算。在MSCI纳入韩国股市进入指数后，外资持股占比目前稳定在30%左右，外资机构对市场的影响愈发明显，包括韩国股票市场与美国市场的相关性显著提升等。

　　景顺长城量化及ETF总监黎海威认为，无论市场眼下如何演变，A股纳入MSCI除了带来持续的增量资金外，还将引导A股市场投资风格的转向。

　　黎海威表示，加入MSCI后，随着外资对股市的影响力增强，将对A股投资风格带来一定的转变。未来市场投机炒作将减少，投资逐渐转向大盘蓝筹、高股息率的股票。在此环境下，A股将重拾价值投资理念，蓝筹股则将成为吸金的主力。

　　由于纳入新兴市场指数的A股将反映市场整体特征，投资者的投资组合也会作出相应的调整，受益标的将主要为大盘蓝筹股。

　　国金证券首席策略分析师李立峰表示，A股成功纳入后，或将产生强大的示范效应，海外投资者全面、稳健的投资理念将有助于A股市场的稳步发展，有效减少市场对主题、故事的投机炒作。由于A股纳入MSCI的比例是逐年提升的，效应持续时间也比较长。

　　（综合京华时报、凤凰网、新浪消息 稿件统筹：毛德勋）